316不銹鋼板鋼鐵發(fā)行人風險篩查

　　發(fā)行人違約風險篩查

　　針對鋼鐵行業(yè)發(fā)行人的違約風險，我們進行了兩方面的篩查，包括流動性風險篩查和資不抵債風險篩查。

　　一是流動性風險，我們篩選的標準是評分較低、最新一期財報的貨幣資金對短期債務的覆蓋比例低于30%，且貨幣資金低于5億元或短期債高于30億元，共篩選出18家發(fā)行人流動性風險較高，其中11家在今年年內(nèi)有債券到期或回售。由于鋼鐵行業(yè)發(fā)行人較多采用票據(jù)結算，此處貨幣資金和短期債務相應包含應收票據(jù)和應付票據(jù)。如下圖表，根據(jù)上述標準共篩選出19家流動性風險較高的發(fā)行人，比此前鋼鐵行業(yè)專題跟蹤篩選數(shù)量增加6家發(fā)行人。江泉、飛達、金特的貨幣資金規(guī)模均不足5億元，其中12飛達債此前出現(xiàn)欠息和停產(chǎn)，15年未回售部分增加丹陽投資擔保，關于12江泉債將于17年3月到期兌付。其余篩選出來的發(fā)行人主要由于債務規(guī)模大，并且短期債務規(guī)模占比高，導致流動性壓力很大多數(shù)發(fā)行人均有一年內(nèi)到期或回售的債券，其中東特鋼已經(jīng)有四只債券到期違約。 

　　二是資不抵債風險，我們篩選了凈資產(chǎn)規(guī)模實力較弱或者虧損對凈資產(chǎn)侵蝕較為嚴重的發(fā)行人。一方面凈資產(chǎn)規(guī)模實力較弱的發(fā)行人篩選標準為凈資產(chǎn)小于50億元、15年年報及16年一季報均虧損且凈資產(chǎn)連續(xù)下降的發(fā)行人，另一方面虧損對凈資產(chǎn)侵蝕較嚴重發(fā)行人主要為最新凈資產(chǎn)已經(jīng)不足15年凈利潤虧損額的2倍。與上次行業(yè)專題有4家發(fā)行人相比，本次共篩選了10家發(fā)行人，數(shù)量大幅增加，主要是15年行業(yè)虧損導致較多發(fā)行人凈資產(chǎn)規(guī)模實力大幅下降，減少了凌鋼，主要由于公司15年定增20億元補充凈資本。如下圖，篩選發(fā)行人凈資產(chǎn)規(guī)模全部都不足50億元，并且除過西鋼集團、飛達集團、江泉，其余7家發(fā)行人按照15年虧損情況和目前凈資產(chǎn)規(guī)模2年內(nèi)就可能出現(xiàn)資不抵債。